事實上，相較外界對其退市的關(guān)注，無論是此前寶寶樹創(chuàng)始人兼CEO王懷南，因不滿員工周末態(tài)度不積極的“退群風波”，還是今年更早一些的寶寶樹前CFO徐翀“仗劍闖回辦公室”的消息，熱度都遠高于此，不禁令人唏噓。

　　當人們對坊間八卦的關(guān)注熱情，高于企業(yè)本身業(yè)務發(fā)展時，或許也已經(jīng)從某種層面說明，寶寶樹陷入低迷，已是不爭的事實，甚至眼下寶寶樹所經(jīng)歷的轉(zhuǎn)型陣痛，只是所有母嬰電商在寒冬中的縮影。

　　隨著2024年12月9日，寶寶樹被取消在港交所上市地位的塵埃落定，這家母嬰賽道曾經(jīng)的獨角獸企業(yè)，JJB競技寶官網(wǎng)在見證了行業(yè)潮起潮落后，步入了新的生命周期。

　　對于退市一事，在本月4日，寶寶樹曾通過官方微博對外回應稱，“取消上市地位不會對公司的日常經(jīng)營及業(yè)務發(fā)展產(chǎn)生重大影響。取消上市地位并不意味公司關(guān)閉對資本市場的渠道。”

　　雖然，官方回應向外傳遞出了一定的積極信號，但對于眼下的寶寶樹來說，充裕的資金對于企業(yè)的正常運轉(zhuǎn)固然重要，但難以逆轉(zhuǎn)的流量下滑，讓寶寶樹的前路充滿著不確定性。

　　公開信息顯示，在2018年巔峰期，寶寶樹的MAU為1.44億，而當時間來到2022年，平均MAU已下降為7780萬，近腰斬。

　　對于寶寶樹的業(yè)務結(jié)構(gòu)來說，恰恰是流量決定了其當下的營收能力和其穿越消費新周期的韌性。

　　因為在寶寶樹的收入來源中，廣告業(yè)務和電商業(yè)務的收入占比較大。據(jù)其2017年的招股書顯示，這一年寶寶樹廣告收入為3.72億元，占總營收的51%；電商業(yè)務營收為3.33億元，占總營收45.6%，這也意味著至少在2017年，上述兩項的總營收約等于寶寶樹整體業(yè)務大盤的營收，而無論是廣告業(yè)務亦或是電商業(yè)務，流量的重要性不言而喻。

　　寶寶樹內(nèi)部對流量的重要性也是心知肚明的。在寶寶樹股東、同家資本創(chuàng)始人王愛武，最近接受媒體采訪時就提到，在復星主導投資寶寶樹的第二年，京東和阿里都曾要投資寶寶樹，但最終在復星的主導下選擇了阿里，同時，寶寶樹和阿里還在2018年5月達成戰(zhàn)略協(xié)議，雙方在廣告、電商、C2M、知識付費及其他業(yè)務領(lǐng)域開展深入合作。

　　但從事后來看，雙方最終的合作，事與愿違，正如王愛武所說，“股東們原本以為阿里可以給寶寶樹賦能，沒想到卻成了寶寶樹給阿里倒流量，削弱了自身平臺的成長性，這直接導致了寶寶樹當時股價的大跌?！?/p>

　　站在這個角度來看，資金只是寶寶樹維持經(jīng)營的必要一環(huán)，但卻不是企業(yè)能夠長足發(fā)展的重要一環(huán)，更加重要的守住流量和選擇更加契合的合作伙伴。

　　相較外部合作伙伴的選擇，事實上，對企業(yè)經(jīng)營的發(fā)展起到至關(guān)重要作用的，往往是內(nèi)部的管理者，只是在過往飛速發(fā)展的過程中，內(nèi)部管理層的沖突，并未盡顯，直至23年4月，前CFO徐翀被免職，內(nèi)部管理的沖突才進一步被披露。

　　作為2014年便加入寶寶樹的徐翀，陪伴著寶寶樹共同經(jīng)歷了風風雨雨，從2014年引入好未來的第一筆戰(zhàn)投，到吸引復星集團等機構(gòu)入局，以及2018年寶寶樹以140億元估值獲得阿里戰(zhàn)略投資，甚至包括2018年寶寶樹成功登陸港交所等等，背后都有他的身影。

　　基于此，2023年4月11日，寶寶樹突發(fā)公告免除徐翀董事職務，不再擔任執(zhí)行董事，也不再擔任首席財務官時，大大出乎了后者的預料。

　　據(jù)當時媒體報道，被免職當天徐翀拒不交接，包括公司財務章、支票簿，并拒絕更改銀行授權(quán)簽字人權(quán)限，并在公司要求其離開辦公區(qū)時，手持長劍強行攻入自己辦公室，把自己鎖在辦公室3天。

　　而據(jù)徐翀自己的描述來看，當時的情況是，復星代表以及王懷南進入其辦公室，宣讀罷免文件后，有十幾名“黑衣人”站在自己的辦公室門口，導致自己無法從辦公室出來，在僵持了72小時，并經(jīng)歷了4次報警后，自己才得以從辦公室出來。

　　雖然雙方各執(zhí)一詞，但在經(jīng)歷了這場風波后，徐翀和寶寶樹及股東方的關(guān)系進一步惡化，并在隨后向媒體舉報稱，包括寶寶樹在內(nèi)的多家復星系上市公司采取“結(jié)構(gòu)單”方式擴大IPO發(fā)行規(guī)模，涉嫌構(gòu)成虛假上市。

　　具體的操作即在寶寶樹上市的過程中，與一家名為“尚乘環(huán)球市場有限公司”的投資機構(gòu)約定，后者以7000萬美元認購公司上市發(fā)行訂單，以此類方式擴大IPO發(fā)行規(guī)模，同時，在上市發(fā)行當天，以委托理財形式將7000萬美元募集基金進行“歸還”。

　　甚至，在徐翀后續(xù)的爆料中還提及，為確保上市成功，寶寶樹還接納了“中科創(chuàng)系”類似的3000萬美元的結(jié)構(gòu)單，以至于在“中科創(chuàng)系”創(chuàng)始人張濤被司法機關(guān)逮捕后，徐翀個人在寶寶樹創(chuàng)始人王懷南和當時的主要股東代表陳啟宇的求助下，以個人名義出資人1.3億元“填坑”。

　　之后8月，寶寶樹也對徐翀的相應指控進行了回應，稱尚乘環(huán)球管理的7000萬美金為真實投資，此外，寶寶樹確發(fā)現(xiàn)疑似中科創(chuàng)系實體以保本保息方式對屬于本集團成員的2.19億元和2000萬美元進行投資，但已于2020年末支付48萬美元收回，而對于徐翀?zhí)峒暗?.3億欠款，寶寶樹方面也予以否認。

　　以2015年至2022年（自2022年年報發(fā)布后，寶寶樹財報后續(xù)未再更新），寶寶樹營收分別為2億元、5.1億元、7.3億元、7.6億元、3.57億元、2.12億元、2.82億元、3.15億元，與之對應，歸母凈利潤分別為-2.86億元、-9.35億元、-9.11億元、5.26億元、-4.94億元、-4.7億元、-3.87億元、-4.68億元，這也意味著除2018年上市那一年寶寶樹實現(xiàn)了凈利歸正外，JJB競技寶官網(wǎng)其他年份皆處于虧損狀態(tài)，7年時間累計虧損達39.51億元。

　　事實上，雖然結(jié)果上呈現(xiàn)出業(yè)績承壓，但寶寶樹在業(yè)務拓新上其實并未放慢腳步。

　　或許為了擺脫對流量的過度依賴，在2022年，寶寶樹力推自營C2M電商，品類涉及紙巾、紙尿褲、營養(yǎng)品等人們?nèi)粘Ｉ钪械母哳l剛需品，據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，寶寶樹自營團隊在2022年共計推出40款SKU產(chǎn)品，自有品牌收入實現(xiàn)了521.1%的提升。

　　之后寶寶樹聚焦母嬰營養(yǎng)賽道，試水益生菌濃縮西梅纖維飲、DHA復合藻油、藍莓葉黃素酯軟糖等產(chǎn)品，此后還推出新品牌Genius Key即適可分效益生菌產(chǎn)品，寄希望于通過高頻復購的品類，持續(xù)鞏固寶寶樹在用戶心智中的地位。

　　近期，寶寶樹還乘上AI的東風，推出了母嬰行業(yè)垂域模型Mika-Brain，據(jù)悉，得益于寶寶樹16年來在母嬰賽道的積累，Mika-Brain對行業(yè)擁有著更加海量和深刻的洞察，因此無論是用戶在平臺上主動搜索，還是在私域中進行互動，都將在滿意度和黏性上得到提升。

　　雖然寶寶樹幾經(jīng)嘗試，但至少在眼下，寶寶樹仍尚未找到屬于自己的Timing。

　　在C2M上，以紙尿褲這一母嬰群體高頻使用的剛需品為例，除產(chǎn)品本身的價格、質(zhì)量外，服務往往也是消費者下單的重要誘因。

　　比如京東曾經(jīng)針對消費者囤紙尿褲，但寶寶長身體較快，可能紙尿褲還未全部用完，尺碼就已經(jīng)小了的痛點，推出過“尿褲尺碼隨心換”服務，既緩解了消費者的焦慮，又避免了浪費的情況，而這一服務曾備受消費者的好評。

　　但顯然，讓以私域和社群為核心優(yōu)勢的寶寶樹在短時間內(nèi)長出在履約和售后上的能力，并不現(xiàn)實。

　　而在寶寶樹新品牌Genius Key所入局的益生菌賽道中，所需面對的勁敵除合生元、湯臣倍健等傳統(tǒng)營養(yǎng)品大牌外，即便是想基于年輕用戶切入市場，也難以繞開以益生菌賽道中，頭部梯隊的萬益藍 WonderLab 等品牌，而根據(jù)公開信息，后者僅在抖音這一單一渠道上，去年半年的銷售額就接近6億，這對于Genius Key來說，顯然是不小的挑戰(zhàn)。

　　對于寶寶樹來說，拓新和快速試錯，更像是不想畫地為牢的的自我進化，但究竟在生育率和流量下滑的背景下，能夠讓寶寶樹闖出怎樣的新篇章，仍需且行且看。